Подходы к формированию портфелей ценных бумаг. Этапы формирования портфеля ценных бумаг Как не проиграть свой портфель ценных бумаг

Инструкция

Как можно определить эффективность портфеля? Прежде всего, это – разумное соотношение (доля, количество) ценных бумаг, когда ожидаемый уровень доходов приемлемому рыночному риску. Существуют четкие практические рекомендации по созданию и управлению портфелем. Вот основные из них: Чтобы снизить риск по портфелю распределите между инвестициями, которые имеют минимальную корреляцию. Как это может выглядеть на практике? Начинающий инвестор формирует свой портфель, куда включаются телекоммуникационных и нефтегазового секторов. Данные сектора на рынке имеют минимальную корреляцию. Также, возможно свой портфель из многих инструментов, которые имеют отрицательную корреляцию (облигации и акции).

Сделайте так, чтобы риск по портфелю в целом не равнялся рискам по каждой ценной бумаге. Например, если портфель у вас состоит из 3-х акций в различных долях, и цена одной из них уменьшается на 30%, это не означает снижение стоимости на 30% всего портфеля автоматом. Пересчитайте стоимость портфеля, учитывая доли ценных бумаг, входящих в него.

Понижайте рыночный риск портфеля. Чтобы этого эффективно добиться, то нужно заниматься его диверсификацией. Хотя, чем большего количества инвестиций бумаг вы в него включаете, тем меньше его будет доходность. По сути, каждый дополнительный финансовый инструмент и лишняя доля в общем котле ведет к отвлечению средств.

Наймите или найдите финансового консультанта. Он дольше вас работает на рынке и знает, какие ожидаются взлеты и падения по тем или иным курсам. Целесообразно заручиться его советами и составить свой портфель. Это поможет вам избежать ненужных рисков. Учитывайте все приведенные выше рекомендации и создавайте свое финансовое будущее.

Видео по теме

Обратите внимание

На степени риска вложения вашего портфеля.

Полезный совет

Старайтесь делать баланс между активами "агрессивными" (более доходными) и умеренными вложениями.

Связанная статья

Источники:

• Портал по управлению личными финансами. в 2019

Использование инструмента «Портфель» в операционной системе Windows позволяет отслеживать изменения в данных, помещенных в него и предоставляет эти данные пользователю. Это особенно удобно при синхронизации информации на основном компьютере и ноутбуке или домашнем и рабочем компьютерах.

Инструкция

Нажмите кнопку «Пуск» для вызова главного меню системы и перейдите в пункт «Мой компьютер» для создания нового портфеля.

Укажите папку, в которой требуется создать портфель и выберите подменю «Создать» в меню «Файл» верхней панели инструментов.

Выберите команду «Портфель». Для этого выполните клик правой кнопки мыши на свободном пространстве рабочего стола для создания нового портфеля на рабочем столе и выберите пункт «Портфель» в открывшемся контекстном меню «Создать».

Установите соединение между выбранными компьютерами для проведения синхронизации данных.

Произведите желаемые изменения в файлах портфеля на дополнительном компьютере.

Выберите команду «Обновить все» в меню приложения «Портфель» для синхронизации всего содержимого портфеля.

Выберите команду «Обновить выделенные объекты» для синхронизации некоторых, предварительно выделенных, файлов портфеля.

Подключите переносное устройство для хранения данных (CD, USB-устройство, дискета) для синхронизации файлов, хранящихся на флэшке.

Откройте портфель и скопируйте в него выбранные файлы.

Перетащите портфель на съемное устройство и отключите устройство.

Выполните подключение переносного устройства к дополнительному компьютеру, откройте портфель и внесите необходимые изменения.

Завершите работу, отсоедините съемный диск от дополнительного компьютера и подключите к основному.

Откройте портфель, находящийся на переносном диске и выберите команду «Обновить все» в меню «Портфель» в верхней панели инструментов для синхронизации всего содержимого портфеля.

Выберите команду «Обновить выделенные объекты» для синхронизации некоторых, предварительно выделенных, файлов.

Нажмите кнопку «Обновить» в открывшемся диалоговом окне для подтверждения выполнения команды.

Обратите внимание

Перед выполнением копирования файлов и папок с основного компьютера на дополнительный необходимо открыть общий доступ к выбранным файлам и папкам.

Полезный совет

Соединение между компьютерами может быть как прямым кабельным, так и сетевым.

Источники:

• портфель в windows

Начинающие инвесторы должны ставить своей целью формирование жизнеспособного портфеля. Сейчас это сделать намного проще ввиду большого количества инвестиционных возможностей. Все же существует несколько важных правил создания надежного портфеля под любой бюджет и риск.

Вам понадобится

• - Финансовый консультант;
• - выход в интернет.

Инструкция

Определитесь со своими целями. Что вы точно хотите получить от своих финансовых вложений? Очень важно знать, хотите ли вы долгосрочную перспективу от инвестиций или сиюминутный быстрый доход. От этого сильно будет зависеть стратегия.

Оцените ваш комфортный уровень потерь, когда речь пойдет о рисках. Некоторым людям свойственно опасаться вкладывать средства, другие же – более смелые в плане вложений. Но есть и такие варианты инвестиций, которые смогут совмещать и надежность и риск. Важно понимать, насколько большой риск вы сможете вынести в долгосрочной перспективе. Это и определит тип ваших инвестиций.

Узнайте о различных типах вложений. В ваш портфель могут входить: акции, паевые инвестиционные фонды, различные виды облигаций и даже иностранная валюта. Есть также различные типы всех этих видов ценных бумаг.

Установить ограничения на то, сколько вы сможете инвестировать. Оно не должно состоять из ваших самых нужных расходов на жилье, одежду, питание. Инвестируйте только свободные средства! Сначала позаботьтесь о себе и своей семье и только потом отложите деньги в работу.

Получите профессиональную консультацию. Найдите хорошего финансового советника. Особенно это нужно новичкам, которые не понимают базовых вещей в финансовом мире. В вашем банке по месту жительства есть как минимум 1 консультант, который может предложить конструктивный разбор вашего инвестиционного портфеля. Можете также поработать над этим вопросом с брокером.

Диверсифицируйте свои вложения. Выберите несколько перспективных предприятий и проинвестируйте в их акции, а также вложите некоторую часть своих средств в малорискованные ПИФы. Этим шагом вы предотвратите ненужные потери. В случае обрушения одной компании, вы сможете подстраховать весь свой портфель.

Видео по теме

Обратите внимание

На вложения в разные предприятия, не останавливайтесь на акциях одного холдинга.

Полезный совет

Никогда не идите на огромный риск, вкладывая все средства в один высокодоходный проект.

Источники:

• Инвестиционный портфель - сущность, цены, виды.

Грамотно построенная, а также тщательно протестированная торговая система является по своей сути активом, в который все люди инвестируют свои деньги. Именно поэтому построение портфеля торговых систем представляет собой не менее важную задачу для трейдера, чем создание портфеля акций для инвестора. При этом все торговцы ценными бумагами разделяются на две группы: трейдеры, которые покупают ценные бумаги лишь для того, чтобы их продать подороже и инвесторы, покупающие акции, чтобы обладать долей акций в хорошей фирме.

Инструкция

Рынок может быть трендовым (который имеет направленное движение) и флетовым (окончательное движение цен). При составлении портфеля торговых желательно учитывать, чтобы работали обе системы (как трендовые, так и флетовые).

По применяйте разные виды . Необходимо обратить внимание на то, какие инструменты применяются для создания торговой системы. При этом можно целых пять торговых систем, которые построены на скользящих средних, но лучше все-таки принципиально разные инструменты. Например, можете использовать фигуры технического анализа, фракталы, трендовые линии, каналы, волны Эллиота, свечной анализ.

Во флетовой системе кроме индикаторов Стохастик и RSI также можете применять обычные или горизонтальные ценовые каналы, свечной анализ, фибо-уровни и фракталы. Однако не нужно использовать все подряд. Выберите только те, которые вам являются наиболее понятными, на основе которых вы сможете построить прибыльную торговую систему.

Стратегии должны быть разработаны для разных акций. К примеру, если ваша торговая система будет построена на основе средних скользящих, то в этом случае лучше не торговать лишь акциями одной компании, а нужно доработать свою торговую систему под акции других компаний. Таким образом, даже если одна акция пройдет против вас, то остальные, скорее всего, этого не сделают.

Выделим общие закономерности, отражающие взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора:

— более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;

— при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Напомним, что инвестиционный портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора между различными активами («Не кладите все яйца в одну корзину»), и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.

Обратите внимание!

Современная теория и практика говорят о том, что оптимальная диверсификация достигается при количестве в портфеле от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к следующим отрицательным результатам:

— невозможность качественного портфельного управления;

— покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

— высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.);

— высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и т. д.

Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг — область деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это товар, который может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для каждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на фондовом рынке.

К сведению

Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель придерживается собственной стратегии инвестирования. В зависимости от соотношения доходности и риска определяется тип портфеля. При этом важным признаком при классификации портфеля является то, каким способом и за счет какого источника он был получен: за счет роста курсовой стоимости ценной бумаги или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.

В зависимости от источника дохода портфель ценных бумаг может быть портфелем роста или портфелем дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля — рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают несколько видов портфелей роста.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. Сюда входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый высокий доход.

Портфель консервативного роста наименее рискованный, состоит из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение длительного времени, нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. Наряду с надежными ценными бумагами сюда включаются рискованные фондовые инструменты. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель среди инвесторов, не склонных к большому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Здесь также различают несколько типов портфелей:

— портфель регулярного дохода — формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном риске;

— портфель доходных бумаг — состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфели роста и дохода формируются во избежание потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от снижения дивидендных выплат.

При разработке стратегии инвестирования необходимо учитывать состояние рынка ценных бумаг и постоянно оценивать инвестиционный портфель, своевременно приобретать высокодоходные ценные бумаги и максимально быстро избавляться от низкодоходных активов. Поэтому не нужно стараться охватить все многообразие существующих портфелей, необходимо лишь определить принципы их формирования.

Таким образом, оценка портфеля инвестиций — основной критерий принятия стратегических решений по покупке или продаже ценных бумаг.

Доходность портфеля ценных бумаг

Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг, и доходность его можно определить по следующей формуле:

Доходность портфеля = (Стоимость ценных бумаг на момент расчета - Стоимость ценных бумаг на момент покупки) / Стоимость ценных бумаг на момент покупки.

Пример 1

Имеются два альтернативных портфеля А и Б, в которые инвестировано по 100 тыс. руб. Через один год стоимость портфеля А составила 108 тыс. руб., портфеля Б — 120 тыс. руб. Соответственно, доходность портфеля А составит 0,08, или 8 % годовых ((108 тыс. руб. - 100 тыс. руб.) / 100 тыс. руб.), а портфеля Б — 20 % годовых.

Под ожидаемой доходностьюпортфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:

R портфеля, % = R 1 × W 1 + R 2 × W 2 + ... + R n × W n ,

где R n — ожидаемая доходность i-й акции;

W n — удельный вес i-й акции в портфеле.

Пример 2

Предположим, что портфель формируется из двух акций А и Б, доходность которых составляет 10 и 20 % годовых соответственно (табл. 1).

Таблица 1. Доходность портфеля ценных бумаг

Доходность, например, первого портфеля составит: R портфеля 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, то есть 12 %.

Измерение риска портфеля ценных бумаг

Все участники фондового рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

К сведению

На развитых рынках для устранения специфического риска достаточно составить портфель из 30-40 активов. На развивающихся рынках эта цифра должна быть выше из-за высокой волатильности рынка.

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций .

Показатель ковариации определяется по формуле:

Соv ij = ∑ (R доходность i-й акции - R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции - R средняя доходность j-й акции) / n - 1,

где n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.

Пример 3

Определим значение ковариации для двух ценных бумаг А и Б. В табл. 2 приведены данные о доходности бумаг.

Таблица 2. Доходность ценных бумаг А и В

	Доходность А	Доходность В
R средняя доходность акции

R средняя доходность i -й акции = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, или 14,25 %.

Соv ij = ((0,1 - 0,1425) × (0,12 - 0,1475) + (0,16 - 0,1425) × (0,18 - 0,1475) + (0,14 - 0,1425) × (0,14 - 0,1475) + (0,17 - 0,1425) × (0,15 - 0,1475)) / 4 = 0,0004562.

Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.

К сведению

Корреляция — это математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных.

На рынке акций принято рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. Считается, что российские акции высоко коррелированы, то есть в определенный момент времени все акции движутся в одном направлении. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.

Показатель корреляция определяется по формуле:

Соr = Соv ij / (δ i × δ j),

где Соv ij — ковариация доходности i-й и j-й акции;

δ i — стандартное отклонение доходности i-й акции;

δ j — стандартное отклонение доходности j-й акции.

Дисперсия — это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:

δ 2 = ∑ (R доходность акции - R средняя доходность акции) 2 / n - 1.

Таким образом, стандартное отклонение — это квадратный корень из дисперсии.

В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:

1) чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;

2) если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;

3) если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;

4) если коэффициент корреляции акций в портфеле -1, то можно получить портфель без риска.

К сведению

Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения в портфель большого числа различных акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица — это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.

Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM). Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

Д = Д б/р + β × (Д р - Д б/р),

где Д — ожидаемая норма доходности;

Д б/р — безрисковая ставка (доход);

Д р — доходность рынка в целом;

β — коэффициент бета.

Основная идея CAPM заключается в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная стоимость денег) и за риск. Стоимость денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени.

Обратите внимание!

Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4-5 %, у нас же — 7-10 %. Доходность рынка в целом — это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России — индекс РТС.

Оставшаяся часть формулы представляет собой компенсацию за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соr х × δ х / δ

или β = Cov x / δ 2 ,

где Соr х — корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Cov x — ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δ х — стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ — стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основании таких значений:

β = 1 — средний уровень риска;

β > 1 — высокий уровень риска;

β < 1 — низкий уровень риска.

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг β рассчитывается как средневзвешенный β — коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью , что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.

Пример 4

Определим значение коэффициента β для ценной бумаги А. В табл. 3 приведены данные о доходности ценной бумаги и всего рынка за девять лет.

Таблица 3. Доходность ценных бумаг А и В

	Доходность акции А, (R n , %)	Доходность рынка (R, %)
R средняя доходность

Дисперсия доходности рынка:

δ 2 рынка = ((5 - 6,7) 2 + (-4 - 6,7) 2 + (-2 - 6,7) 2 + (4 - 6,7) 2 + (9 - 6,7) 2 + (7 - 6,7) 2 + (12 - 6,7) 2 + (14 - 6,7) 2 + (15 - 6,7) 2) / 9 - 1 = 44,5.

Коэффициент выборочной ковариации доходности акции и рынка:

Cov = ((3 - 4,8)(5 - 6,7) + (-2 - 4,8)(-4 - 6,7) + (-1 - 4,8)(-2 - 6,7) + (2 - 4,8)(4 - 6,7) + (6 - 4,8)(9 - 6,7) + (5 - 4,8)(7 - 6,7) + (8 - 4,8)(12 - 6,7) + (10 - 4,8)(14 - 6,7) + (12 - 4,8)(15 - 6,7)) / 9 - 1 = 31,42.

Коэффициент β для ценной бумаги А:

β = 31,42 / 44,5 = 0,706.

Полученный результат говорит о том, что если в следующем году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в среднем на 0,706 %.

Таким образом, совокупность различных ценных бумаг, принадлежащих инвестору, образует портфель ценных бумаг, формирование которого имеет целью обеспечить оптимальное сочетание выгодности (доходности), надежности и ликвидности ценных бумаг. А постоянный мониторинг и оценка риска портфеля ценных бумаг позволят инвестору повысить доходность вложений.

Этапы формирования портфеля ценных бумаг

Деньги, потерянные на краткосрочных спекуляциях, много меньше огромных сумм, утраченных при инвестициях. Долгосрочные инвесторы – самые азартные игроки: сделав ставку, они зачастую ждут до момента, пока не потеряют все.

Адам Смит. Биржа – игра на деньги

Прежде чем говорить о формировании портфеля ценных бумаг имеет смысл, по-видимому, напомнить основные аспекты экономической теории, относящиеся к этой теме. Постараемся рассмотреть вопрос с достаточной полнотой, ориентируясь в первую очередь на непрофессиональных экономистов и здравый смысл, изначально заложенный в любой экономической деятельности. Для более глубокого и детального изучения вопросов формирования инвестиционного портфеля и проблем, с этим связанных, можно порекомендовать соответствующую литературу . Наиболее полезным материал становится в контексте информационных ресурсов Интернета, о которых мы уже говорили.

Инвестиции для целей управления портфелем можно определить как вложение определенных (денежных) средств сегодня для получения возможно неопределенного дохода завтра.

Портфель инвестиций – это совокупность всех инвестиций физического или юридического лица, рассматриваемая как единое целое. В то же время портфель может состоять из определенного числа субпортфелей: например, инвестор может иметь портфель ценных бумаг и портфель имущества.

Кроме того, существует деление инвестиций на прямые (реальные) и финансовые. Прямые инвестиции – это инвестиции в основной и оборотный капитал, землю, недвижимость. Финансовые инвестиции – это вложения денег в ценные бумаги, иностранные валюты, банковские депозиты и т. п. Но об этом мы уже говорили. В промышленно-развитых странах большая часть инвестиций представляет собой финансовые инвестиции, среди которых основное место занимают инвестиции в ценные бумаги. В странах с недостаточно зрелой экономикой основная часть инвестиций осуществляется в реальные активы. В целом прямые и финансовые инвестиции дополняют друг друга, а не конкурируют.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг включает пять этапов:

1) Определение инвестиционных целей.

2) Проведение анализа ценных бумаг.

3) Формирование портфеля.

4) Ревизия портфеля.

5) Оценка эффективности портфеля.

Первый этап – определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Мы уже говорили о целях и задачах инвестора. С точки зрения формирования портфеля эти цели могут быть определены как:

Безопасность вложений;

Доходность вложений;

Рост стоимости вложений.

Под безопасностью понимается защита инвестиций от потрясений на рынке инвестиций и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту стоимости вложения, т. е. эти цели в известной степени альтернативны. Самыми надежными и безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора (хотя 1998 г. демонстрирует обратное). Более доходными

– ценные бумаги акционерных компаний, хотя они несут в себе некоторую степень риска. Самыми рискованными считают вложения в акции молодых наукоемких компаний, зато они могут оказаться и самыми выгодными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их курсовой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных целей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску.

Портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных целей, называется сбалансированным.

Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. Например, если основной целью инвестора является обеспечение безопасности вложений, то в свой консервативный портфель он будет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежными эмитентами и обладающие высокой ликвидностью, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами. Наоборот, если для инвестора более важным будет наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивному портфелю, состоящему из высокорискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся многие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство институциональных инвесторов: инвестиционные и пенсионные фонды, страховые компании и др.

Второй этап формирования инвестиционного портфеля – анализ ценных бумаг. Существуют два основных профессиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ.

Фундаментальный анализ основан на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительная черта фундаментального анализа – рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. с результатами взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения сути экономических явлений. Это метод прогнозирования цен с помощью изучения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени, данных биржевой статистики, выявления тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и попытки предсказания будущего движения цен.

Фундаментальный и технический анализ не исключают, а скорее дополняют друг друга, но, как правило, есть аналитики, специализирующиеся в том или ином методе. Фундаментальный анализ в целом используется для выбора соответствующей ценной бумаги, а технический анализ – для определения подходящего момента времени для инвестиции или модификации инвестиции в эту ценную бумагу. Развитие компьютерных технологий дает возможность использовать богатые информационные ресурсы Интернета для проведения и фундаментального и технического анализа инвестиций. Собственно вопросу получения и использования этой информации и посвящена большая часть нашей книги.

Третий этап – формирование портфеля. На этом этапе производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг и с учетом целей конкретного инвестора. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом этих факторов разработаны в рамках современной теории портфеля, которую мы еще будем рассматривать.

Четвертый этап – ревизия портфеля. Портфель подлежит периодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстановкой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят ревизию своих портфелей довольно часто, порой ежедневно.

Пятый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор.

Следует иметь в виду, что все соображения по поводу формирования портфеля ценных бумаг на современном этапе действуют в рамках теории эффективных рынков. Эффективно функционирующий рынок характеризуется следующими чертами:

Информация доступна всем инвесторам;

Разумные затраты по сделкам;

Равные условия для всех.

Теория эффективного рынка определяет рынок, как эффективный, когда «цена ценной бумаги всегда равна ее инвестиционной стоимости». Представьте себе мир, в котором:

Все инвесторы имеют бесплатный доступ к текущей информации;

Все инвесторы – хорошие аналитики;

Все инвесторы постоянно следят за рыночными ценами и соответственно корректируют свои позиции.

На таком рынке цена ценной бумаги будет достаточно точно соответствовать ее инвестиционной стоимости.

В соответствии с теорией существуют три основные формы эффективности рынков (различия между ними определяются тем, каким образом информация отражается в котировках ценных бумаг):

1) Сильная форма: любая информация доступна и отражается в ценах ценных бумаг, в том числе и внутренняя информация компаний. На сильном рынке как бы не существует такого понятия, как «внутренняя» (инсайдерская) информация.

2) Полусильная форма: вся доступная общественности информация о компании и ценных бумагах отражена в их ценах.

3) Слабая форма: эта форма рынка предполагает, что цены ценных бумаг отражают лишь минимум, т. е. свою историю (изменения за предшествующий период времени).

При слабом рынке не имеет смысла пытаться строить какие-либо модели изменения цен на основе информации за предшествующий период, так как цены не отражают в достаточной степени ситуацию на рынке.

Из книги Инвестиции автора Мальцева Юлия Николаевна

26. Цели формирования инвестиционного портфеля. Характеристика При формировании любого инвестиционного портфеля инвестор преследует такие цели, как:1) достижение высокого уровня доходности;2) прирост капитала;3) уменьшение инвестиционных рисков;4) ликвидность

Из книги Банковское дело: шпаргалка автора Шевчук Денис Александрович

Тема 78. Портфель ценных бумаг: общая характеристика, виды, принципы и порядок формирования и управления Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих ф.л. Или ю.л., выступающая как целостный объект управления. Тип портфеля – это

Из книги Корпоративные финансы автора Шевчук Денис Александрович

2.1. Эмиссия ценных бумаг

Из книги Финансы и кредит. Учебное пособие автора Полякова Елена Валерьевна

12. Рынок ценных бумаг 12.1. Сущность и виды ценных бумаг Экономическое понятие ценной бумаги - это особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме

Из книги Финансы и кредит автора Шевчук Денис Александрович

44. Классификация ценных бумаг Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизиторов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги

Из книги Экономическая статистика. Шпаргалка автора Яковлева Ангелина Витальевна

55. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. МЕТОДЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ Первичный рынок ценных бумаг, как правило, охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций (последние вступают в непосредственный контакт

Из книги Богатый пенсионер [Все способы накопления на обеспеченную жизнь] автора Макаров Сергей Владимирович

Вопрос 82. Предмет и задачи статистики ценных бумаг. Виды ценных бумаг Ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его

Из книги Рынок ценных бумаг. Шпаргалки автора Кановская Мария Борисовна

Рынок ценных бумаг Основные определения ценных бумаг мы с вами уже рассмотрели, рассказывая о паевых инвестиционных фондах. Да, такие фонды – отличный инструмент формирования капитала (пенсионного или нет, не важно) для неискушенного инвестора: за вас фондом управляют

Из книги Инвестиции. Шпаргалки автора Смирнов Павел Юрьевич

15. Оборот ценных бумаг Содержащиеся в Гражданском кодексе РФ правила об обороте ценных бумаг касаются особенностей исполнения обязательств, удостоверенных ценными бумагами, а также возможностей их оспаривания и восстановления в случае утраты. При этом на первый план

Из книги Ценные бумаги – это почти просто! автора Закарян Иван Ованесович

78. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (начало) Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, на которой осуществляются эмиссия и обращение ценных бумаг – специальных документов, имеющих собственную стоимость и способность самостоятельно обращаться на

Из книги Экономика для любознательных автора Беляев Михаил Климович

79. Рынок ценных бумаг. Характеристики ценных бумаг (окончание) Такие ценные бумаги, как акция, вексель, чек, облигация, позволяют осуществлять управление компанией, либо осуществлять расчеты за какие-то товары, либо распоряжаться заемным капиталом.Ценные бумаги могут

Из книги Несправедливое преимущество. Сила финансового образования автора Кийосаки Роберт Тору

90. Формирование портфеля ценных бумаг и методы оценки финансовых инструментов Формирование портфеля ценных бумаг происходит на основе соотношения дохода и риска, характерного для конкретного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля делают отбор ценных

Из книги Преимущество сетей [Как извлечь максимальную пользу из альянсов и партнерских отношений] автора Шипилов Андрей

Диверсификация портфеля ценных бумаг Почему портфель? Тот простой факт, что разные ценные бумаги несут в себе разную степень риска, приводит большинство инвесторов к мысли вложить средства не в акции или облигации какой-либо одной компании, а в портфель ценных бумаг для

Из книги автора

Курс ценных бумаг Ключевым понятием во всех сделках с ценными бумагами является курс, котировка бумаги или ее цена. Если не вдаваться в тонкости, то все вышеперечисленное, по сути, мало отличается друг от друга, если вообще можно найти различия. Для «пользователя» это

Из книги автора

Страхование ценных бумаг Энди все хорошо объяснил. В 2007 году я с большим волнением наблюдал за крахом рынка ценных бумаг, зная, какими ужасающими будут последствия для миллионов инвесторов, которые поверили, что в долгосрочной перспективе фондовый рынок всегда растет и

Из книги автора

Стиль формирования звездообразного портфеля: ARM и Apple Компания Advanced RISC Machines (ARM), поставщик интеллектуальной собственности для производителей процессоров, разрабатывает полупроводниковые чипы и обладает особенно сильной рыночной позицией в сфере производства

Фондовый рынок, несмотря на весь свой потенциал, пугает людей уровнем риска. Тем не менее, хорошо «отлаженный» фондовый портфель с течением времени легко обойдет по прибыльности любой другой инвестиционный пакет. Причем сформировать такой портфель вы вполне можете и сами – с консультациями брокера или без них, лишь бы вы понимали свои цели и характер рынка. Добавьте к этому знания в отношении инвестиционного инструмента – и успешная инвестиционная стратегия вам гарантирована.

Готовность ждать

Конечно, можно провернуть пару-тройку быстрых спекуляций и сорвать большой куш (ну с кем не бывает, тем более говорят, что новичкам везет). Однако и потерять пришедшие таким образом деньги тоже очень легко – что обычно и происходит. Между тем, если вы намерены задержаться на рынке и обеспечить на нем свое длительное присутствие, придется за это заплатить – временем.

Выделите часть своих инвестиций на долгосрочные перспективы. Это должны быть деньги, которые вы не будете трогать долго – от 2 до 5 лет. А вот те деньги, которые вы не можете себе позволить отложить надолго, можно как раз использовать для краткосрочных вложений.

Готовность учиться

Ваши акционные запасы будут выглядеть как право собственности на пакет акций либо доля в компании. При этом деньги, которые компания от вас получит за акции, она использует для финансирования капитальных проектов. А прибыли, которые в результате будут получены, инвестору(то есть вам) возвратятся в виде дивидендов.

Ваши запасы вы сможете формировать из двух видов акций – обычных и привилегированных. Акции большинства компаний являются обычными и могут быть разделены на несколько категорий.

Запасы роста – те акции, которые по прогнозам будут увеличиваться в стоимости быстрее, чем остальной рынок. Обычно сопровождаются большим риском, но и прибыль предполагают куда большую. Стоимостные акции (они же доходные) являются просто одним из беспроигрышных вариантов, причем в этой роли акции могут быть как простыми, так и привилегированными. Третья категория – хорошо зарекомендовавшие себя «голубые фишки», те, которые долгое время показывают благополучный и устойчивый рост. И так далее – прежде, чем с головой окунуться в волны фондовых рынков и думать о формировании портфеля, нужно разобраться какие акции бывают, какие вам нужны и что они вам дадут.

Разработка стратегии

Когда вы познакомитесь поближе с разнообразием акций, вам будет куда легче осуществить следующий шаг. Нужно определиться с тем, какой тип портфеля ценных бумаг будет наиболее подходящим для удовлетворения ваших финансовых целей. Так, если вы готовы подождать, но хотите заработать много, значит, особое внимание уделяем «голубым фишкам», доходным акциям и немного запасов «роста». Нужен постоянный оборот средств? Тогда акцент на стоимостные акции, которые вы разбавите «голубыми фишками» и для баланса – «оборонительные» акции (ценные бумаги компаний, чью продукцию покупают вне зависимости от финансового состояния).

Принадлежащих юридическому или физическому лицу.

Основными характеристиками портфеля ценных бумаг являются:

• количество и общая стоимость;
• виды и категории;
• ликвидность;
• риски, присущие им, и др.

Виды портфелей ценных бумаг

В зависимости от принадлежности портфеля различают эмиссионный и инвестиционный портфели.

Эмиссионный портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, т. е. лицу, которое вложило в ценные бумаги свой капитал.

Сущность инвестиционного портфеля

Экономической сущностью инвестиционного портфеля является придание совокупности входящих в него ценных бумаг таких рыночных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельной ценной бумаги, а возможны только при их целевом комбинировании (сочетании).

Основными задачами инвестиционного портфеля являются:

• обеспечение устойчивого заданного уровня дохода;
• минимизация риска или удержание его на заданном уровне;
• снижение операционных затрат;
• решение специфических задач, постановка которых невозможна вне совокупности ценных бумаг.

В зависимости от типа дохода, на который нацелен инвестиционный портфель ценных бумаг, последние могут быть портфелями роста, дохода и их комбинацией.

Портфель роста формируется из ценных бумаг, рыночные цены которых возрастают с течением времени. Цель такого портфеля — увеличение совокупного капитала инвестора, включая получение текущих доходов от обладания ценными бумагами. Возможны разновидности такого портфеля в зависимости от стратегии инвестора:

портфель агрессивного роста , нацелен на максимальный прирост капитала; в него входят в основном акции молодых, быстрорастущих компаний, вложения в которые являются рискованными, но могут приносить высокий доход;

портфель консервативного роста , формируется с целью сохранения первоначального капитала и его медленное увеличение без существенного риска; в него входят в основном акции хорошо известных компаний, цены на которые растут не быстро;

комбинированный портфель роста представляет собой сочетание свойств портфелей агрессивного и консервативного роста; в него включаются и и высокорискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный вид портфеля является наиболее распространенным по самой своей природе — сочетанию безрискованности и риска.

Портфель дохода формируется из ценных бумаг, обеспечивающих получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Его цель — систематическое получение дохода на инвестированный в ценные бумаги капитал. Существуют следующие его основные разновидности:

• портфель регулярного дохода ориентирован на получение среднего уровня дохода на капитал при минимальном уровне риска;
• портфель доходных бумаг состоит, как правило, из высокодоходных облигаций корпораций или вообще ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода — это портфель, комбинирующий свойства портфеля роста и дохода. Часть активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитала, а другая — достаточный доход на этот капитал. Потеря стоимости одной части портфеля может компенсироваться возрастанием его другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

В зависимости от вида актива, включаемого в портфель ценных бумаг, могут быть сформированы разные портфели.

Вот некоторые из возможных их видов:

• портфель денежного рынка . Цель — полное сохранение капитала, благодаря включению в свой состав быстрореализуемых активов в сочетании с денежной наличностью;
• портфель ценных бумаг, освобожденных от налогов . Включают в основном государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности;
• портфель ценных бумаг государственных структур . Включает в основном государственные и муниципальные ценные бумаги и обязательства. Обеспечивает инвестору доход от владения данными ценными бумагами, который обычно не облагается налогами, а вложение капитала в такие активы имеет минимальный риск;
• портфель ценных бумаг различных отраслей промышленности . Включает ценные бумаги, выпущенные коммерческими организациями различных отраслей промышленности, связанных между собой технологически, или какой-либо одной отрасли;
• портфель иностранных ценных бумаг . Включает инвестирование в ценные бумаги иностранных компаний или других государств;
• конвертируемый портфель . Состоит из конвертируемых ценных бумаг (привилегированных акций, конвертируемых облигаций), которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене, начиная с заданного момента времени. Дает возможность получить дополнительный доход за счет конвертации на выгодных для инвестора условиях.

Управление портфелем ценных бумаг

Методы управления портфелем ценных бумаг

Их принято делить на активные и пассивные .

активное управление портфелем — это внесение в него изменений на основе текущего изменения рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, но оно требует больших операционных затрат, которые может позволить либо крупный инвестор, либо профессиональный посредник, специализирующийся на управлении пакетами ценных бумаг;

пассивное управление портфелем — это сохранение портфеля в более-менее неизменном виде в течение определенного периода времени независимо от каждодневных изменений рыночной конъюнктуры. Обычно используется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

Способы инвестирования в ценные бумаги

Они делятся на стратегические и тактические .

Стратегическое инвестирование — это инвестирование средств в целые классы рыночных активов. Такой подход еще называется инвестированием «сверху вниз».

Тактическое инвестирование — это инвестирование в отдельные виды ценных бумаг, имеющихся на рынке. Данный подход еще называется инвестированием «снизу вверх».

Основные этапы управления инвестиционным портфелем

В агрегированном виде выделяют следующие принципиальные этапы, необходимые при управлении портфелем:

• выбор инвестиционной политики, постановка целей и задач, которые инвестор желает достичь, приобретая ценные бумаги. Обычно это включает определение желаемого уровня дохода от инвестиций в сочетании с уровнем риска, на который может себе позволить идти инвестор;
• анализ рынка ценных бумаг и его составляющих, или, как принято это называть, — мониторинг рынка;
• формирование заданного портфеля ценных бумаг — это приобретение отобранных в ходе анализа рынка ценных бумаг в примерно заданных количествах и по примерно заданным ценам;
• оценка портфеля с точки зрения достижения поставленных целей — это сравнение рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Данная оценка должна осуществляться регулярно, особенно в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке;
• пересмотр портфеля при необходимости обычно в связи с существенными изменениями на рынке, особенно, если, по мнению инвестора, они носят продолжительный характер.

Методы портфельного анализа

В практике существуют два главных метода анализа рынка: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ — метод анализа и прогнозирования рынка, основанный на выявлении и изучении экономических закономерностей и факторов формирования рыночных цен и других рыночных характеристик. Данный метод используется в основном для целей относительно долгосрочного, перспективного прогнозирования цен, процентных ставок, валютных курсов и др.

Технический анализ — метод анализа и прогнозирования рынка прежде всего рыночных цен, основанный на использовании математических и графических методов безотносительно к экономическим факторам, определяющим динамику рыночных показателей. Данный метод используется для практических нужд непосредственных торговцев на рынке и прежде всего для краткосрочных прогнозов рыночных цен и т. п.

Модель формирования инвестиционного портфеля

В основе любой модели формирования инвестиционного портфеля лежит идея его диверсификации.

Диверсификация - распределение инвестиций между разными активами; это вложение средств инвестора в разные ценные бумаги.

Остановимся на примере, доказывающем полезность диверсификации портфеля . Существуют две фирмы: первая производит солнцезащитные очки, вторая — зонты. Инвестор вкладывает половину денежных средств в акции компании «Очки», а другую половину — в акции компании «Зонты». Результат данной диверсификации представлен в таблице.

(Е — доходность акции; совокупная доходность всего портфеля, т. е. Е п есть сумма от компании «Очки» и акций компании «Зонты», взвешенных по их долям в портфеле инвестора, которые в обоих случаях равны 0,5 от общего размера стоимости портфеля.)

Как видно из табл. 3.1, правильная диверсификация портфеля усредняет различия доходности ценных бумаг отдельных компаний и позволяет иметь стабильный доход независимо (почти независимо) от изменения ситуации на рынке.

Способы диверсификации инвестиций

Их существует достаточно много и проблема упирается только в наличие и доступность для данного инвестора соответствующих активов и инструментов рынка. Вот некоторые из них:

• покупка разных видов ценных бумаг;
• покупка ценных бумаг компаний, относящихся к разным отраслям и сферам экономики;
• покупка ценных бумаг компаний, располагающихся в разных регионах страны;
• покупка одинаковых ценных бумаг, но эмитируемых разными компаниями;
• покупка ценных бумаг компаний, расположенных в разных странах;
• покупка акций компаний, имеющих собственный, хорошо диверсифицированный портфель ценных бумаг;
• покупка акций компаний с высокой степенью диверсификации их хозяйственной деятельности и т. д.

Основные выводы модели портфеля ценных бумаг Г. Марковитца

Американский экономист Г. Марковитц в начале 1950-х гг. впервые разработал научную модель формирования диверсифицированного портфеля ценных бумаг на основе совершенно нового подхода к понятию «рыночный риск». Его основные выводы состоят в следующем:

измерителем рыночного риска может быть среднеквадратическое отклонение. В качестве измерителя риска Марковитц предложил использовать среднеквадратическое отклонение доходности ценной бумаги от ее среднего значения, определяемого за тот или иной промежуток времени. Экономически это означает, что понятие риска включает не только возможные потери от изменения цены ценной бумаги по сравнению с ее прогнозируемым уровнем, но и возможный дополнительный доход. В основе такого понимания риска лежит тот факт, что на рынке всегда убыток одного торговца означает прибыль другого. Невозможно, чтобы все участники рынка одновременно имели убыток, или чтобы все они одновременно имели прибыль;

минимальный уровень риска диверсифицированного портфеля зависит от минимальных уровней рисков составляющих его ценных бумаг. Смысл данного положения состоит в том, что если в портфеле ценных бумаг собраны самые рисковые бумаги, то и риск портфеля в целом будет обязательно высок, несмотря на другие предпринимаемые инвестором меры;

диверсифицированный портфель — это портфель , которых относительно слабо коррелируют между собой. Суть диверсификации портфеля состоит не просто в том, чтобы вложить средства в разные ценные бумаги, а в том, чтобы их вложить в такие бумаги, изменения цен которых мало связаны между собой, а еще лучше, если динамика их изменения прямо противоположна (как это, например, имеет место в нашем примере в табл. 3.1). В этом случае убытки по одной ценной бумаге не сопровождаются убытками по другим ценным бумагам, находящимся в портфеле инвестора, а может даже и сопровождаются прибылью от одновременного изменения цен последних;

эффективный портфель ценных бумаг — это портфель, имеющий минимальный риск при данном уровне доходности портфеля или портфель, имеющий максимальную доходность при заданном уровне риска. Смысл этого вывода состоит в том, что невозможно одновременно увеличивать доходность портфеля и уменьшать его риск. Только фиксируя один из критериев (риск или доходность), можно максимизировать или минимизировать другой показатель портфеля;

имеющийся на фондовом рынке риск, присущий ценным бумагам, состоит из диверсифицируемого и недиверсифицируемого рисков. Первый — это риск, которого можно избежать путем диверсификации портфеля ценных бумаг, его еще называют «рыночным», или «систематическим». Второй — это риск, который нельзя уменьшить никакими рыночными методами диверсификации, это неснижаемый риск по портфелю ценных бумаг (и по отдельной ценной бумаге). Его еще называют «специфическим», или «несистематическим».